原材料價格企穩+產業鏈一體化布局，鋰電正極龍頭萬潤新能長期價值凸顯

1月30日，萬潤新能發布2023年業績預告，2023年公司業績與行業景氣度同步探底。隨著行業產能出清，公司有望憑借產品性能、客戶資源、技術、成本等多方面優勢，輕裝上陣迎接行業復蘇，長期投資價值逐漸顯現。

短期業績受行業波動影響 產業鏈一體化布局推動市占率穩步提升

作為高景氣賽道，近年來磷酸鐵鋰行業產能快速擴張，導致行業價格競爭加劇，產品售價持續下降。公司表示，2023年，公司業績大幅波動，主要系上游原材料碳酸鋰市場價格波動較大，及下游客戶去庫存導致產品需求放緩。

從上游來看，目前，國內碳酸鋰價格已經維持在10萬元/噸上下。1月5日，澳大利亞鋰礦公司Core lithium決定暫停旗下Finniss鋰項目的采礦作業，拉開澳礦減停產的序幕。澳洲作為世界上最大的鋰礦資源國，在鋰礦行業的話語權較大。在2018年至2020年的鋰礦下跌周期中，澳礦同樣經歷停產潮，產能收縮推動鋰礦供給快速出清。之后隨著2021年新能源市場火爆，鋰資源需求快速增長，鋰價飆升。據業內人士分析，碳酸鋰價值企穩有助于公司保持經營成本穩定，類似2023年計提大額庫存減值的情況很難再次出現。

從下游來看，根據中共中央、國務院于2024年1月11日發布的《關于全面推進美麗中國建設的意見》，到2027年，新增汽車中新能源汽車占比力爭達到45%，而根據中汽協數據，2023年我國新能源汽車滲透率約為31.55%，增量空間明顯。技術端方面，隨著800V高壓平臺、4C快充加速推進，新能源車里程焦慮會持續改善，適用場景進一步拓寬。政策和技術共振帶動下，新能源汽車和磷酸鐵鋰動力電池長期增量空間依然巨大。

近年來，公司不斷加快上游原材料產業布局，目前已實現了前驅體、正極一體化的產業鏈前端融合，前驅體磷酸鐵已基本實現自給自足。此外，2023年12月公司與保康縣人民政府簽訂合作協議，合作建設磷酸鐵鋰一體化產業園項目，包括磷酸鐵鋰、磷酸鐵、磷鹽、磷酸、磷礦石等一體化產業鏈材料。該項目有助于公司進一步加強產業鏈上下游銜接聯動，保障公司產品原材料供應和成本優化，提升公司產品競爭力。

面對日益激烈的行業競爭，公司充分發揮一體化優勢，持續加強成本優勢。隨著在建項目的陸續落地，公司供貨能力持續增強，市場占有率穩步提升。根據興業證券統計的數據，2023年1-9月，萬潤新能在磷酸鐵鋰正極材料行業市占率為9.75%，與2022年（6.94%）相比提升顯著。

深度綁定頭部電池廠 布局磷酸錳鐵鋰、鈉電池等新型材料

公開資料顯示，作為國內磷酸鐵鋰正極材料行業的頭部企業之一，公司與寧德時代、比亞迪等主流鋰電池廠商建立了長期穩定的合作關系，并不斷開拓新客戶。從公司2023年三季報可以看出，公司憑借產品和技術優勢，深化客戶合作，營業收入突破100億元，同比增長34.42%，超過同期行業平均水平；現金流、運營效率得到改善，面對行業周期底部公司經營韌勁十足。

與此同時，公司持續發掘和布局新技術、新產品，始終秉承“研發一代、儲備一代、生產一代”的研發策略，構建了豐富全面的磷酸鐵鋰產品體系。目前，萬潤新能磷酸錳鐵鋰材料已進行了小批量試生產，產線具備放量生產條件；鈉離子電池正極材料已實現量產出貨。此外，公司進一步發揮前驅體、正極材料一體化的產業鏈融合優勢，通過持續的研發、合理的工藝改進，不斷降低生產成本，提升盈利水平和增強抗風險能力。

目前，鋰電行業正在經歷一輪深度調整，但磷酸鐵鋰正極材料賽道仍呈現良好發展態勢。根據平安證券測算，預計2024年磷酸鐵鋰材料/三元材料國內需求量分別為189.9/81.2萬噸，同比分別增長36.7%/24.3%，其中磷酸鐵鋰材料仍是2024年需求增速最快的電池材料。

公司表示，在“雙碳”背景下，隨著新能源汽車市場穩步發展，儲能市場逐漸發力，新能源行業依然有著廣闊的發展前景。在市場競爭日益激烈的情況下，公司堅持研發創新，加快原有產品的更新迭代，并持續加強新技術、新工藝的研發力度；同時致力于精益生產、降本增效，積極與上游企業建立長期戰略合作關系，依靠技術創新及成本優勢保障公司穩定發展。在階段性產能過剩引發行業洗牌的背景下，以萬潤新能為代表的頭部企業規模、成本、技術優勢逐步凸顯，有望跨越周期，成為磷酸鐵鋰行業下半場的贏家。

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