璞泰來：借力定增“東風” 鞏固新能源電池材料行業龍頭地位

今年以來國內汽車行業新能源汽車滲透率持續猛增，傳統燃油車與新能源車已然“兩分天下”。在鋰電池產業產銷兩旺、需求高增長勢頭有望長期延續的背景下，近日國內新能源電池材料龍頭企業璞泰來（603659）發布定增預案，擬定向增發不超過2.09億股，募資不超過85億元，用于10萬噸鋰電池負極材料項目和年產9.6億平方米基膜涂覆一體化項目。綜合行業發展機遇、公司近兩年經營情況、主要財務指標表現來看，業內人士普遍認為，借力本次定增的“東風”，公司有望進一步鞏固新能源電池材料行業龍頭地位，保障后續幾年的穩健發展和業績增長。

主要財務指標持續快速穩健增長

公開信息顯示，璞泰來成立于2012年11月，2017年11月在上交所主板上市。公司自成立以來持續對鋰離子電池行業上游關鍵材料和設備的產業鏈布局，目前形成以鋰離子電池負極材料、涂覆基膜、鋰電設備等三大主要業務板塊，其中目前公司負極材料業務收入占比超過六成。

公司日前發布的2022年半年度報告顯示，2022年上半年，公司實現營業收入68.9億元，同比增長75.8%；歸母凈利潤14.0億元，同比增長80.1%。按單季來看，2022年第二季度公司營收達37.6億元，同比增長72.4%，環比增長20.2%；歸母凈利潤7.6億元，同比增長72.4%，環比增長19.3%。此外，2020年至2021年，公司的營收增速分別為10.0%、70.4%，歸母凈利潤增速分別為2.5%和161.9%。整體來看，隨著近兩年新能源汽車、新能源電池行業迎來行業發展的歷史性拐點，璞泰來在營收、利潤等主要財務指標上也出現了較為迅猛的增長。

2021年第四季度以來，國內負極材料石墨化加工產能緊缺。為緩解公司石墨化產能瓶頸，提升公司負極材料生產能力，璞泰來通過預付款方式提前鎖定石墨化產能。這導致璞泰來2022年上半年銷售凈現率有所下降，但在一定程度上也保障了下半年出貨量的持續提升。具體而言，在新能源鋰離子電池行業中內，部分銷售與采購業務采用票據結算系行業普遍接受的結算方式之一。公司2021年和2022年上半年，公司銷售商品、提供勞務收到的票據金額分別為59.88億元和56.80億元，應收票據主要是銀行承兌匯票。相關票據結算直接用于支付原料采購、固定資產不會以現金形式體現，該部分票據收入和支出均未被計入現金流量表。若加上這部分增加的票據資產，公司流動性、資產負債情況都積極反映了企業經營的良好表現。

值得注意的是，在公司研發投入、產能、固定資產投資持續上行的同時，公司資產負債率、應收賬款等財務指標也保持健康。截至2022年6月30日，公司資產負債率為57.29%，此次定增完成后，公司資產負債率還將有所下降，財務結構將更加合理，經營抗風險能力將進一步加強。

提升中高端產品產能滿足下游需求

作為國內電池負極材料的龍頭企業，璞泰來工藝積累豐富，公司產品均價以及單噸盈利均領先于其他絕大多數公司，2021年人造石墨銷售額位列國內行業首位。在涂覆基膜方面，璞泰來為國內最大的獨立涂覆隔膜加工商，具備技術、規模與完整配套的綜合競爭優勢。

根據公司日前發布的定增預案公告，此次璞泰來擬定增募資不超過85億元，將用于年產10萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化建設項目（擬投入38.9億元）、年產9.6億平方米基膜涂覆一體化建設項目（擬投入23.74億元）和補充流動資金（擬投入22.36億元）。

根據GGII及EVTank數據，2016年至2021年，我國負極材料的全年出貨量已從11.8萬噸猛增至77.9萬噸，年均復合增長率達45.86%。另據EVTank預測，到2025年和2030年，中國負極材料出貨量將分別達到270.5萬噸和705.4萬噸。

自公司披露2022年半年報以來，東吳證券、長江證券、中信證券等十多家券商發布研究報告，整體看好公司的經營狀況及未來的發展。中信證券研報認為，在負極原料漲價和負極產業鏈各環節產能緊張的情況下，公司負極業務逆勢向上，隔膜涂覆、設備、新材料業務均保持穩定增長。此外，此次推進的定向增發將有望進一步深化公司的鋰電全產業鏈布局。

業內人士表示，未來幾年寧德時代、LG新能源等動力電池龍頭企業的裝機量將有望隨著新能源汽車等市場需求的提升，進一步快速增長。考慮到公司近年來持續向優質下游客戶就近配套，形成了穩定的長期合作關系，相關負極業務有望伴隨行業擴張及下游客戶業務擴張而持續快速增長。

在涂覆隔膜方面，在上半年客戶需求旺盛的背景下，公司除了在提升老產能生產效率外，積極在福建寧德、江蘇溧陽等地自建或收購成熟廠房加快產能投放速度，同步實現了隔膜產銷的快速增長及盈利能力改善。

業內人士表示，在電池原材料產品技術優勢地位突出、主要中高端產品延續高毛利率優勢的背景下，此次璞泰來有望借力定增的“東風”，進一步實現生產經營基本面的改善及業績的持續提升，進一步鞏固公司在新能源電池材料行業的龍頭地位。

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